行業競爭加劇鋰電隔膜龍頭星源材質業績增長存“隱憂”，實控人已套現5億

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　　記者 | 龐宇

　　編輯 |

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　　行業競爭加劇，鋰電池隔膜龍頭星源材質（300568.SZ）去年四季度盈利環比下滑。

　　1月27日，星源材質發布年度業績預告，公司預計2021年實現歸屬於上市公司股東的淨利潤2.8億元-2.9億元，同比增長131.10%-139.35%；預計扣除非經常性損益後的淨利潤2.9億元-3.0億元，同比增長227.77%-239.07%。

　　對於業績變動原因，星源材質表示，報告期內公司產品市場需求旺盛，產能釋放效應顯著，公司立足市場前沿，加強與客戶的戰略合作，成本控製的有效推動，從而帶動淨利潤較上年同期保持增長。

　　去年前三季度星源材質實現盈利2.12億元。意味著，公司第四季度盈利區間為0.68億元-0.78億元，環比下滑22.77%-32.67%。去年第一、二、三季度盈利分別為0.62億元、0.50億元和1.01億元。

　　1月27日星源材質股價收盤報34.39元/股，跌5.31%。

星源材質2021年度業績預告⠥œ–源：公司公告

　　星源材質全年業績明顯低於市場預期。界麵新聞梳理機構研究報告發現，浙商證券預計公司2021年淨利潤3.39億元；民生證券預計公司盈利3.29億元；中信證券、光大證券、東吳證券、開源證券、首創證券分別預計3.2億元、3.23億元、3.21億元、3.27億元、3.09億元、0.3-0.4億元。以3.2億元的盈利預期計算，星源材質去年實際盈利較預期少賺0.3億元-0.4億元。

　　隔膜是鋰電池關鍵材料之一，占到鋰電池成本的10%-20%，主要作用是將鋰電池的正、負極隔開以防止兩極接觸而短路。其工藝又分為幹法和濕法。2016年之前國內隔膜市場主要以幹法隔膜為主，占市場份額一半以上。2017年格局發生逆轉，濕法出貨量占比超過幹法。2019年濕法隔膜出貨量超過幹法。此後，濕法隔膜占據市場領導地位。

　　在幹法隔膜領域，星源材質屬於行業龍頭，2020年公司幹法隔膜市場的占有率達24%，為行業第一；而在濕法隔膜領域，公司市場占有率為19%，落後於恩捷股份（002812.SZ）45%的市場占有率。

　　2018年至2020年，星源材質盈利能力逐年下滑，當期實現歸屬於上市公司股東的淨利潤分別2.22億元、1.36億元、1.21億元。公司表示，經營業績下滑受到新能源汽車補貼政策退坡以及隔膜市場激烈競爭的影響。

　　2021年以來，隨著下遊鋰電池需求回暖，星源材質業績大增。僅前三季度，公司實現營業收入13.14億元，同比增長115.20%，實現歸母淨利潤2.12億元，同比增長106.96%。營收和淨利潤均達到同期曆史高峰。

星源材質單季度盈利情況 圖源：ifind

　　不過，隨著隔膜行業競爭日趨激烈，星源材質產品價格已處於低位。2018年-2020年及2021年前三季度，公司鋰離子電池隔膜產品的銷售單價分別為2.48元/平方米、1.72元/平方米、1.26元/平方米以及1.45元/平方米，產品價格波動較大。與此同時，鋰離子電池隔膜所需要的核心原材料聚丙烯、聚乙烯成本整體呈波動上升趨勢。

　　多重壓力下，星源材質毛利潤被壓縮，銷售毛利率由2016年的60.60%下滑至2020年的34.64%。2021年前三季度，公司毛利率為36.00%，同比下降3.7個百分點，為同期曆史新低。

　　星源材質還擬大力擴產。公司最近期發布的《2021年度向特定對象發行A股股票募集說明書（修訂稿）》顯示，擬向特定對象發行擬募資不超過60億元，其中的50億元用於高性能鋰離子電池濕法隔膜及塗覆隔膜（一期、二期）項目，該項目總投資額為75億元，項目建設期為5年，該項目可形成年產20億平方米高性能鋰離子電池濕法隔膜及塗覆隔膜的產能。

　　而界麵新聞梳理星源材質過往公告發現，在公司此前規劃建設的產能中。南通項目的擬投資總額100億元，分為三期，達產後其濕法隔膜和塗覆隔膜的年產能合計將達到30億平方米；瑞典項目的總投資額20億元，分為三期建設，達產後其濕法基膜年產能可達7億平方米，塗覆可達4.2億平方米，二者合計11.2億平方米。

　　中信證券研報指出，公司鎖定德國布魯克納濕法隔膜產線訂單，未來將在常州/南通/瑞典三地逐步投放，預計2021-2023年公司濕法基膜總產能將從約10億平米擴產至約30億平米。

　　星源材質對於後續新增產能的消化也表現出信心。在2021年12月的調研活動中，公司表示，與寧德時代、韓國LG⠥Œ–學、三星⠓DI、比亞迪等海內外知名鋰離子電池廠商建立了長期穩定的合作關係，已提前與Northvolt⠧𐽨肤𚆣€Š供應合同》、與⠌G⠦–𐨃𝦺簽訂《供應保證協議》，後續公司將繼續加大力度開拓市場。

　　二級市場方麵，2021年1月至9月14日，星源材質股價一路突飛猛漲，並於9月14日創下61.20元/股的曆史新高，期間累計漲愈200%。不過，此後該股股價於高位回落，截至最新收盤價34.39元/股，股價已較最高點下跌約44%。

　　而自2020年初，星源材質控股股東、實際控製人陳良、陳秀峰便開啟減持之路。通過多次減持後，二者合計持股比例已由2019年年底的26.49%降至2021年三季度末的18.3%。據公司近期披露的公告顯示，陳秀峰於2021年12月8日至12月10日合計減持1198.40萬股，以期間減持均價計算，此輪減持合計套現約5億元。

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